3.295. Gỡ rối thị trường trái phiếu doanh nghiệp: Cân nhắc phương án “hàng đổi hàng”

>>> ANVI ra mắt sách mới TRÁCH NHIỆM CỦA NGƯỜI QUẢN LÝ CÔNG TY <<<

3.295. Gỡ rối thị trường trái phiếu doanh nghiệp: Cân nhắc phương án “hàng đổi hàng”

14:32, 31/10/2022

Gỡ rối thị trường trái phiếu doanh nghiệp: Cân nhắc phương án “hàng đổi hàng”

(KTĐT) – Trước sức ép về dòng tiền khi nhà đầu tư yêu cầu tất toán trái phiếu trước hạn, nhiều tổ chức phát hành đã đưa ra phương án chuyển nợ thành sản phẩm, chuyển trái phiếu thành nhà, đất của DN.

Hình thức này, theo các chuyên gia không phải giải pháp mới, nhưng nếu đưa ra một quy đổi vượt giá thị trường thì sẽ khó được chấp nhận và không thanh khoản được.

Gỡ rối thị trường trái phiếu doanh nghiệp: Cân nhắc phương án “hàng đổi hàng”

Hiện, một số tổ chức phát hành đã đưa ra phương án chuyển nợ thành sản phẩm, chuyển trái phiếu thành nhà, đất của DN | Ảnh: Tuấn Anh

Đổ xô đi tất toán trái phiếu

Chị H.C mua 300 triệu đồng trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Hưng Thịnh Land qua Công ty Chứng khoán Tân Việt (TVSI). Theo Hợp đồng ký kết, tháng 8/2023, Hợp đồng tổng của lô trái phiếu mà chị C mua sẽ đáo hạn. Tuy nhiên, chị C có nguyện vọng tất toán trước hạn số trái phiếu này. Và việc tất toán trước hạn của chị C và nhiều khách hàng gặp khá nhiều khó khăn.

Tại cuộc làm việc giữa TVSI, Hưng Thịnh Land và nhà đầu tư trái phiếu DN này, phía Hưng Thịnh Land đã đưa ra một số phương án để khách hàng lựa chọn.

Phương án 1 là chuyển từ tiền đầu tư trái phiếu sang tiền mua căn hộ Dự án của DN này. Với phương án này, nhà đầu tư có thể chọn nhiều hình thức thanh toán: Trả hết một phần hoặc trả ngay 100% giá trị căn hộ được giảm giá 30%. Phương án 2 là chuyển từ tiền đầu tư trái phiếu sang ký Hợp đồng cho Hưng Thịnh vay lãi suất 12%/năm kèm theo điều kiện là phải ký cho vay từ 12 tháng trở lên.

Chị C cho biết, nếu ký Hợp đồng cho DN vay, cũng không khác gì đầu tư trái phiếu của DN. Còn nếu chuyển sang phương án “trái phiếu đổi hàng”, chị lại cân nhắc về tiến độ thực hiện Dự án và vấn đề tài chính của bản thân. “Vì thế, tôi quyết định chờ đến thời điểm tất toán Hợp đồng là tháng 8/2023 với niềm tin về các Dự án đang triển khai. Hy vọng mọi thứ tốt lên” – chị cho hay.

Trước đó, ngày 17/10/2022, TVSI đã làm việc với Tổ chức phát hành Hưng Thịnh Land về xây dựng phương án và giải đáp phối hợp cùng các nhà đầu tư đang sở hữu trái phiếu Hưng Thịnh Land. Theo đó, kể từ ngày 18/10/2022, Tổ chức phát hành Hưng Thịnh Land phối hợp với TVSI làm việc trực tiếp với nhà đầu tư sở hữu trái phiếu Hưng Thịnh Land để giải đáp các thắc mắc và đề xuất phương án xử lý phù hợp cho từng đối tượng nhà đầu tư tại 11TT03, KĐT Tây Nam Linh Đàm, Hoàng Liệt, Hoàng Mai, Hà Nội.

Thời gian qua, các động thái mạnh tay của cơ quan quản lý để chấn chỉnh, minh bạch thị trường TPDN liên quan đến trái phiếu Tân Hoàng Minh, trái phiếu An Đông… đã phần nào ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư. Nhiều nhà đầu tư tỏ ra lo lắng và mong muốn tất toán trái phiếu trước hạn.

Theo các chuyên gia Công ty Chứng khoán Rồng Việt, điều này đã tăng thêm áp lực thanh khoản cho các DN bất động sản (vốn là những chủ thể có giá trị phát hành trái phiếu cao nhất) khi các nhà đầu tư yêu cầu mua lại trái phiếu trước hạn. Ước tính có khoảng 142 nghìn tỷ đồng trái phiếu đã được mua lại trước hạn trong 9 tháng đầu năm 2022.

Luật sư Trương Thanh Đức, Giám đốc Công ty Luật ANVI nêu lên thực tế, khi sự cố xảy ra, nhiều nhà đầu tư ngay lập tức phản ứng, yêu cầu bán lại trái phiếu trước hạn, thu hồi tiền ngay lập tức, thậm chí chấp nhận mất lãi. Điều này gây áp lực rất lớn cho các DN phát hành, các công ty chứng khoán.

“Một lượng lớn người cùng đổ đi rút cùng lúc, không ngân hàng, DN nào có thể đủ tiền để đáp ứng nhu cầu chi trả cao đột xuất như vậy. Thậm chí, rút tiền hàng loạt theo tâm lý có thể dẫn tới cảnh một DN đang hoạt động bình thường tới tình trạng khó khăn trong cân đối dòng tiền”- ông Đức phân tích.

Ảnh minh họa.

Có nên hoán đổi trái phiếu sang nhà đất?

Trong bối cảnh một số lượng lớn nhà đầu tư yêu cầu tất toán trái phiếu trước hạn khiến DN gặp khá nhiều áp lực về dòng tiền, hoán đổi trái phiếu sang nhà, đất, tài sản của DN đang là phương án giải quyết được nhiều tổ chức phát hành lựa chọn.

Theo các chuyên gia, chuyển nợ thành sản phẩm không phải giải pháp mới và đã có tiền lệ. Nghĩa là các trái chủ sẽ được mua sản phẩm như bất động sản của DN với giá thấp hơn, giảm giá so với giá thị trường. Nhưng nếu đưa ra một quy đổi vượt quá giá thị trường thì việc này sẽ khó được chấp nhận và cảnh báo những nguy cơ về thanh khoản.

Chia sẻ tại một talkshow về trái phiếu DN mới đây, ông Bùi Văn Huy – Giám đốc Chi nhánh TP Hồ Chí Minh Công ty Chứng khoán DSC cho biết, hình thức trái phiếu đến hạn, cụ thể là nhóm bất động sản, với hình thức “hàng đổi hàng” hoàn toàn là được phép và không phải giải pháp mới. Bởi trên thế giới, các nước như Trung Quốc, Hàn Quốc đều đã thực hiện giải pháp này và đã có tiền lệ.

Cùng quan điểm, theo Luật sư Trương Thanh Đức hình thức đơn vị phát hành cho phép trái chủ hoán đổi trái phiếu sang nhà, đất ở các dự án mà họ đang phát triển hoặc áp dụng chính sách tương đương là được phép, hợp pháp, hợp lệ và không vi phạm pháp luật.

“Đây là bài toán đánh đổi rất hợp lý, thể hiện công ty phát hành có năng lực, có trách nhiệm và có tài sản. Nếu nhà đầu tư có tiền mà chưa có việc gì cấp bách thì có thể đầu tư khi thấy hợp lý, giá cả tiềm năng thì chuyển sang đầu tư đảm bảo an toàn chắc chắn hơn vì chúng ta mua tài sản chứ không phải cam kết là tờ giấy nữa. Tuy nhiên, việc này sẽ phụ thuộc vào quan điểm, tính lâu dài và tùy sản phẩm” – ông Đức nhìn nhận.

Bên cạnh đó, Luật sư Trương Thanh Đức cũng nêu ra thực tế, với hiện tượng các công ty chứng khoán là nhà phân phối trái phiếu nhưng không phân phối nguyên mà chia nhỏ các kỳ hạn và thay đổi lãi suất, vị chuyên gia luật cho rằng, trong bối cảnh bình thường, đây là một cách thức bán hàng rất hấp dẫn, phù hợp với thị trường, thanh toán dễ và có nhiều người mua.

Tuy nhiên, trong bối cảnh khó khăn, công ty không đủ năng lực để giữ lại các trái phiếu này thời gian dài, vị luật sư này lo ngại với trái phiếu chính là ngân hàng hay công ty chứng khoán bán hàng mập mờ, khiến cho nhà đầu tư nghĩ rằng lấy lại được là chắc chắn và muốn chấm dứt kỳ hạn, muốn dừng khi nào cũng được.

Còn ông Bùi Văn Huy cũng cho rằng, với 1 trái phiếu hoặc 1 lô trái phiếu bình thường rất khó bán vì nhiều nhà đầu tư không tiếp cận được hoặc không thích tiếp cận theo hướng như vậy. Do đó, các công ty chứng khoán có sản phẩm riêng để chia nhỏ hoặc có thể chia ra các kỳ hạn sao cho phù hợp với khẩu vị của nhà đầu tư. Cụ thể, đó là những sản phẩm dựa trên trái phiếu mà các công ty chứng khoán chế biến lại để dễ bán hơn, thu hút được nhiều nhà đầu tư tham gia hơn.

Mặc dù vậy, ông Huy nhấn mạnh, công ty chứng khoán khi phát hành phải có nghĩa vụ với nhà đầu tư về các sản phẩm mà công ty làm ra. Còn độ rủi ro sẽ phụ thuộc vào chính uy tín và vị thế của công ty phát hành ra sản phẩm đó…

Thời gian qua, nhiều nhà đầu tư đang hành động theo tâm lý đám đông, nhìn thấy người khác đi rút TPDN thì cũng đi rút theo, mà không phân tích chất lượng trái phiếu mình đang nắm giữ, tốt xấu cho về một rổ. Việc rút tiền hàng loạt gây thiệt hại cho chính nhà đầu tư và gây áp lực lớn cho thị trường.

Giám đốc Chi nhánh TP Hồ Chí Minh – Công ty Chứng khoán DSC Bùi Văn Huy

Nha Trang

————

Kinh tế & Đô thị (Tài chính – Chứng khoán) 31-10-2022:

https://kinhtedothi.vn/go-roi-thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-can-nhac-phuong-an-hang-doi-hang.html

(435/1.570)

Bài viết

312. Khát vọng hùng cường: Thể chế là chìa khoá...

Khát vọng hùng cường: Thể chế là chìa khoá mở ra Kỷ nguyên mới. (BĐS) - Chúng ta đang ở trong những thời khắc lịch sử rất quan trọng của đất nước. Sau mấy chục năm đổi mới và cải cách, chúng ta lại bắt đầu bước vào kỷ nguyên mới bằng việc thay đổi mạnh mẽ, đặc biệt là cải cách thế chế.Lời tòa soạn:Cải cách thể chế và tôn trọng thị trường được xem là hai yếu tố then chốt, mở ra con đường phát triển bền vững cho mỗi quốc gia. Bài học từ những nền kinh tế thành công trên thế giới đã cho thấy, một môi trường kinh doanh minh bạch, công bằng, cùng với sự tôn trọng các quy luật của thị trường, sẽ tạo động lực mạnh mẽ cho sự sáng tạo và tăng trưởng.Vậy, thực trạng cải cách thể chế và sự vận hành của thị trường tại Việt Nam hiện nay ra sao? Những giải pháp nào cần được triển khai để khai phá tiềm năng phát triển của đất nước? Reatimes xin trân trọng giới thiệu chùm bài viết: Khát vọng hùng cường: Cải cách thể chế và tôn trọng thị trường là chìa khóa phát triển của Luật sư Trương Thanh Đức, Giám đốc Công ty Luật ANVI, Trọng tài viên VIAC, một chuyên gia có nhiều năm kinh nghiệm trong lĩnh vực pháp lý và kinh tế, về câu chuyện này. Sau khoảng thời gian dài đổi mới, bứt phá, chúng ta lại đang bị chậm chân và tụt hậu. Rất may là hiện chúng ta có rất nhiều cơ hội và lợi thế, trong đó có ba lợi thế dành cho tất cả mọi người, không loại trừ một ai. Đó là kinh doanh, tiêu dùng và hội nhập. Tôi cho rằng, thế giới nếu có, cùng lắm cũng chỉ một hay hai chứ không có được đồng thời ba lợi thế như chúng ta.Thứ nhất, doanh nhân và người dân đất nước ta chấp nhận rủi ro rất cao. Họ sẵn sàng đầu tư, sẵn sàng kinh doanh rất mạnh mẽ, kể cả trong nhiều lĩnh vực mạo hiểm.Thứ hai, doanh nghiệp và người dân chấp nhận hội nhập rất mạnh mẽ với hàng loạt các hiệp định, hiệp ước chúng ta tham gia và trên thực tế đã được biến thành hành động và cho kết quả rõ nét. Chúng ta sẵn sàng tham gia chuỗi cung ứng tiêu thụ toàn cầu. Chúng ta đã bắt nhanh và tận dụng được lợi thế của công nghệ, của trí tuệ nhân tạo, của những thành quả đổi mới. Ở nhiều nước khác, người ta phát triển, tăng tốc, đổi mới trong những giai đoạn chưa có những lợi thế này.Thứ ba, người tiêu dùng Việt Nam chi tiêu rất mạnh tay. Có thể nói, chúng ta chưa giầu nhưng rất "chịu chơi" và chịu chi, tức khả năng tiêu thụ rất mạnh hàng hóa, dịch vụ từ bình dân cho đến cao cấp.Thị trường 100 triệu dân chấp nhận rủi ro lớn, chấp nhận hội nhập cao và chấp nhận tiêu thụ mạnh là thị trường quá hấp dẫn và có rất nhiều cơ hội phát triển.Đấy là những cơ sở để chúng ta bứt phá trong sản xuất, kinh doanh và cạnh tranh toàn cầu. Nhưng đẩy mạnh sản xuất, phát triển thương mại, dịch vụ hay gia tăng tiêu thụ thì cũng đều phụ thuộc rất nhiều vào thể chế.Cải cách thể chế - yếu tố then chốt để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Ảnh: Chinhphu.vn.Chúng ta đã từng tiến rất nhanh, rất mạnh, rất tốt, như một giấc mơ và hơn cả giấc mơ mà thế giới cũng phải ghi nhận. Nhưng đó mới chỉ là so sánh với chính chúng ta, với mặt bằng khởi đầu rất thấp. Đã chấp nhận nền kinh tế thị trường và hội nhập sâu, rộng toàn cầu mà chỉ so với chính mình thì không mấy ý nghĩa, thậm chí là vô nghĩa, là ru ngủ, là trì trệ, tụt hậu. Nếu như sắp tới không vượt qua chính mình thì chúng ta cũng vẫn cứ đi lên, vẫn cứ tiến bộ, vẫn cứ tăng trưởng vì là xu thế tất yếu. Tuy nhiên, tiến lên kiểu nhờ nước nổi, bèo nổi thì không khác nào kiểu tư tưởng lội nước đi sau, bình chân như vại, được chăng hay chớ, theo đóm ăn tàn và sẽ chỉ quanh quẩn ở cuối, đi sau thiên hạ.Thách thức của chúng ta là buộc phải chạy đua với các nước trong lúc họ cũng rất nhanh, rất cởi mở, rất tạo điều kiện phát triển. Do đó, muốn bước vào kỷ nguyên mới thành công thì đừng ngủ mê trên thành tích.Chúng ta đã từng rất khốn khổ, nghèo đói vì chính sách phát triển không phù hợp quy luật thị trường, khiến kinh tế bị kìm hãm, lạc hậu. Nhưng chúng ra đã kịp nhận ra để thay đổi và phát triển với chính sách đúng đắn, rộng mở. Công cuộc đổi mới, cải cách đã được mở ra với những chính sách mạnh dạn phá rào để tháo gỡ điểm nghẽn dòng chảy lưu thông của hàng hoá nói chung và lương thực nói riêng trong cơ chế ngăn sông, cấm chợ, bóp nghẹt thị trường lúc đó.Đáng tiếc là những năm gần đây, nền kinh tế lại đang đối mặt trở lại với nguy cơ bị thắt chặt, trói buộc. Nhiều việc lớn, việc khó không được tháo gỡ, tạo điều kiện, mà chỉ muốn ngăn chặn, cấm đoán, có lẽ là do sợ chịu trách nhiệm và để "giữ an toàn". Những cái thông thường nhất, đơn giản nhất, dễ nhất thì nhiều khi cũng gây khó dễ, vòi vĩnh. Tiếp xúc với doanh nghiệp, người dân qua những câu chuyện hằng ngày mới thấy rằng, để đứng vững và phát triển, doanh nghiệp phải trả giá bằng muôn vàn bức xúc, chi phí không chính thức và những điều đáng buồn.Sau một thời gian xoá bỏ "giấy phép con", lại nảy sinh điều rất lo ngại vì nó bị biến thành "giấy phép cha" và "giấy phép vô hình". Với con số ước tính lên đến 16.000 điều kiện kinh doanh tại thời điểm này thì môi trường kinh doanh đã xấu đi quá nhanh, trắc trở khó ngờ. Đó là một vạn sáu nghìn sợi dây trói buộc doanh nghiệp, níu kéo doanh nhân, kìm hãm thị trường. Rất nhiều tiền bạc, công sức, nguồn lực xã hội bị hao hụt, tiêu tán, thui chột khi hoạt động giao thương rơi vào vô số sợi dây pháp lý hay phải vượt qua từng đó cái cửa lớn, nhỏ với những ổ khóa học búa.Doanh nghiệp muốn được thật sự tự do kinh doanh theo đúng tinh thần của Hiến pháp, muốn được giải thoát khỏi những thứ trói buộc vô lý để chớp lấy cơ hội, tả xung hữu đột, tự tin chiến đấu và chiến thắng trên thương trường. Nhưng nểu chỉ tháo gỡ bằng kiểu "cò kè bớt một thêm hai" điều kiện kinh doanh, thì chúng sẽ vẫn cứ luẩn quẩn trong mê hồn trận của điều kiện pháp lý, sẽ không thể thành công khi bước vào kỷ nguyên vươn mình của dân tộc. Thật vô cùng thấm thía và vui mừng trước nhận định rất chuẩn xác của Tổng Bí thư Tô Lâm: Thể chế là điểm nghẽn của điểm nghẽn. Vì vậy, cải cách thể chế chính là chìa khoá mở ra kỷ nguyên mới và bước vào kỷ nguyên vươn mình của dân tộc. Bài 2: Giảm thiểu can thiệp vào thị trường là tăng cường cơ hội Kính mời quý độc giả đón đọc! -----------------Bất động sản (Chính sách & Cuộc sống) 28-02-2025:https://reatimes.vn/khat-vong-hung-cuong-the-che-la-chia-khoa-mo-ra-ky-nguyen-moi-202250227184302946.htm?(1.219/1.339).